21世紀(jì)資本研究院 張賽男 實(shí)習(xí)生潘雙 上海報(bào)道

日前中芯國(guó)際（688981.SH）公布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，四季度受手機(jī)、消費(fèi)領(lǐng)域需求疲弱，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比預(yù)計(jì)下降。

作為晶圓代工龍頭，中芯國(guó)際的業(yè)績(jī)預(yù)告無(wú)疑具有風(fēng)向標(biāo)意義。

無(wú)獨(dú)有偶，臺(tái)積電近日公布的9月份數(shù)據(jù)顯示，9月份營(yíng)收2082.48億元新臺(tái)幣，但環(huán)比下滑了4.5%。美光科技預(yù)計(jì)DRAM和NAND兩種主要內(nèi)存芯片的晶圓開(kāi)工量將比過(guò)去一季度環(huán)比減少20%左右。

陰霾籠罩在半導(dǎo)體板塊。結(jié)合多家公司和機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全球半導(dǎo)體行業(yè)或在今年四季度、2023年一季度觸底。

從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，半導(dǎo)體板塊已較行業(yè)率先觸底，Wind半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)從8月以來(lái)一路下跌，至10月到達(dá)低點(diǎn)。個(gè)股方面，中芯國(guó)際、北京君正、聞泰科技、卓勝微、士蘭微、華潤(rùn)微等也均在10月左右觸底，雖有反彈，但至今較2021年高峰期仍是“腰斬”。

半導(dǎo)體行業(yè)何時(shí)能夠整體復(fù)蘇？下一輪周期上行會(huì)由哪些領(lǐng)域帶動(dòng)行業(yè)上行？這是從業(yè)者和投資者共同關(guān)注的話題。

業(yè)績(jī)普遍下滑

在9月份，全球芯片產(chǎn)品銷量出現(xiàn)自2020年初以來(lái)的首次萎縮，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，全球芯片短缺正迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)過(guò)剩。總部位于華盛頓的美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)(SIA)表示，9月全球芯片產(chǎn)品銷量較上年同期下降3%。

“結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和行業(yè)去庫(kù)存，還未看到行業(yè)復(fù)蘇的跡象，其影響從終端市場(chǎng)傳導(dǎo)到代工行業(yè)的時(shí)間有滯后，代工行業(yè)周期尚未觸底?！痹诘谌径葮I(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，中芯國(guó)際聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍明確表示“行業(yè)還未觸底”。

21世紀(jì)資本研究院在2021年底即指出，2022年普遍缺芯的狀況可能不再，緊張程度也將有所緩解?，F(xiàn)實(shí)行情確實(shí)如此，今年以來(lái)，下游需求疲軟、芯片庫(kù)存過(guò)剩已經(jīng)從局部蔓延至整個(gè)芯片行業(yè)，驅(qū)動(dòng)IC、模擬芯片、MCU芯片接連降價(jià)。

芯片制造商也為此面臨下游需求疲軟的沖擊。中芯國(guó)際三季度營(yíng)業(yè)收入雖同比增長(zhǎng)，但實(shí)際出貨量略有下降，因平均銷售單價(jià)小幅上升，收入和上季度持平。

從下游應(yīng)有占比來(lái)看，消費(fèi)電子和智能手機(jī)收入占據(jù)中芯國(guó)際總營(yíng)收的半壁江山，之所三季度業(yè)績(jī)波動(dòng)不大，是因?yàn)橹行緡?guó)際從去年開(kāi)始提前調(diào)整產(chǎn)能分配，降低了相對(duì)飽和的細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)能安排。

臺(tái)積電9月業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)則出現(xiàn)環(huán)比下滑，當(dāng)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)2082.48億新臺(tái)幣，環(huán)比下降4.5%，同比增長(zhǎng)36.4%。與此同時(shí)，臺(tái)積電的砍單消息不絕于耳。

據(jù)媒體報(bào)道稱，自第三季度以來(lái)，臺(tái)積電前十大客戶中的許多客戶削減了比預(yù)期更多的訂單，尤其是聯(lián)發(fā)科、英偉達(dá)及AMD減單幅度/延后拉貨力道更是超乎預(yù)期。

臺(tái)積電供應(yīng)鏈私下透露，來(lái)自臺(tái)積電的訂單確實(shí)從第3季末開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，第4季與明年首季訂單持續(xù)下滑。目前所知，沖擊領(lǐng)域包括前段生產(chǎn)制程與后段先進(jìn)封裝制程，其中對(duì)后段的影響幅度大于前段。

芯片行業(yè)景氣下行，臺(tái)積電二度下修2022年資本支出至約360億美元，絕對(duì)金額減少至少40億美元（約292億元人民幣），意味原本要釋放給供應(yīng)鏈高達(dá)近300億元的市場(chǎng)被砍掉。

目光回到A股，今年前三季度，84家消費(fèi)電子公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)255.2億元，而2021年這一數(shù)據(jù)則為284.9億元，整體降幅達(dá)10.4%。業(yè)績(jī)不振的公司均提及“下游消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不振影響”。

與之比較，晶圓產(chǎn)業(yè)的影響確實(shí)有所滯后。就前三季度業(yè)績(jī)來(lái)看，Wind晶圓代工板塊總體營(yíng)收、盈利均同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

一家主營(yíng)功率半導(dǎo)體的公司對(duì)21世紀(jì)資本研究院表示，“我們面向消費(fèi)類電子的半導(dǎo)體產(chǎn)品占比30%，較去年同期下降40%多?！?/p>

目前來(lái)，上中下游的日子都不好過(guò)。該人士透露，“去年各個(gè)半導(dǎo)體公司都積極備貨，造成一定庫(kù)存，以致今年有‘去庫(kù)存’的目標(biāo)。不僅是生產(chǎn)公司，下游代理商也備了很多貨?？蛻舻囊惨?yàn)橐咔樵?，?jīng)營(yíng)較為困難，因此訂單較以前更少。”

觸底信號(hào)出現(xiàn)？

步入四季度，市場(chǎng)對(duì)晶圓代工行業(yè)的預(yù)期更為轉(zhuǎn)弱。

中芯國(guó)際預(yù)計(jì)，四季度受手機(jī)、消費(fèi)領(lǐng)域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩沖時(shí)間解讀美國(guó)出口管制新規(guī)而帶來(lái)的影響，營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)環(huán)比下降13%到15%，毛利率在30%到32%之間。

全球同此涼熱。美國(guó)存儲(chǔ)芯片大廠美光科技近日表示，與截至今年9月1日的第四季度相比，本季度正將DRAM和NAND晶圓開(kāi)工量減少約20%。公司稱，因市場(chǎng)需求下滑導(dǎo)致難以清理過(guò)剩庫(kù)存，美光將減少存儲(chǔ)芯片供應(yīng)，并進(jìn)一步削減資本支出計(jì)劃。

美光早早對(duì)PC和智能手機(jī)需求下滑發(fā)出警告，也是行業(yè)內(nèi)首家發(fā)出此類警告的大型芯片制造商。

業(yè)績(jī)下滑、縮短資本開(kāi)支、砍單……這在芯片環(huán)節(jié)發(fā)生過(guò)的一系列情況在晶圓環(huán)節(jié)重演。

但回到二級(jí)市場(chǎng)，一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，無(wú)論是半導(dǎo)體指數(shù)還是個(gè)股走勢(shì)，在10月左右觸底后，近期均有回升態(tài)勢(shì)。

有行業(yè)分析師指出，當(dāng)芯片巨頭們普遍因需求疲軟而削減資本支出和供應(yīng)時(shí)，往往意味著行業(yè)觸底信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。

韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師馬特·布賴森（Matt Bryson）在近期報(bào)告中寫(xiě)道，當(dāng)出現(xiàn)普遍的供應(yīng)和資本支出削減情況，通常意味著存儲(chǔ)芯片行業(yè)觸底，這是一個(gè)好跡象。

不過(guò)他同時(shí)也補(bǔ)充稱，芯片需求谷底可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，這可能令科技股持續(xù)承壓。

而近期巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司抄底臺(tái)積電的消息，更讓市場(chǎng)振奮：或許底部已經(jīng)出現(xiàn)！

有媒體指出，由于去庫(kù)存進(jìn)程緩慢、需求未見(jiàn)顯著提升，多家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈公司選擇在Q4一次性自爆所有壞消息，期待快速觸底后再重振旗鼓。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)最差情況或?qū)⒙湓?022年第4季及2023年首季。

結(jié)合多位業(yè)內(nèi)人士和機(jī)構(gòu)人士觀點(diǎn)，半導(dǎo)體行業(yè)或要到明年一季度才能迎來(lái)觸底。此前中芯國(guó)際就預(yù)計(jì)這一輪行業(yè)周期調(diào)整至少持續(xù)到明年上半年。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，根據(jù)IC Insight的預(yù)測(cè)，全球半導(dǎo)體行業(yè)有望在2023年一季度觸底，結(jié)合A股半導(dǎo)體三季報(bào)的情況，判斷A股半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績(jī)目前整體處于左側(cè)偏底部區(qū)間，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)要抓住板塊基本面底部的機(jī)遇，持續(xù)關(guān)注行業(yè)底部信號(hào)釋放，積極布局下一輪周期。

汽車行業(yè)能引領(lǐng)復(fù)蘇嗎？

此前下游砍單潮起之際，市場(chǎng)對(duì)汽車行業(yè)寄予厚望，多家消費(fèi)電子公司也紛紛轉(zhuǎn)向新能源汽車賽道。但目前來(lái)看，汽車行業(yè)帶來(lái)的增量，還不能抵消消費(fèi)電子的下滑。

仍以中芯國(guó)際為例，其消費(fèi)電子和手機(jī)收入占據(jù)半壁江山。一旦手機(jī)需求下滑較多，客戶庫(kù)存立馬飆高，導(dǎo)致了不敢備貨，從而傳導(dǎo)到晶圓產(chǎn)業(yè)，相關(guān)影響顯而易見(jiàn)。

“現(xiàn)在客戶不敢備貨太多，資金有限，也擔(dān)心用非常高的價(jià)錢(qián)備貨之后又要降價(jià)清銷，并且現(xiàn)在備貨的產(chǎn)品是舊產(chǎn)品，新產(chǎn)品迭代后可能就賣不出去了。集成電路行業(yè)的大宗產(chǎn)品，手機(jī)，家用電器和智能終端的迭代速度非常快，如果有18個(gè)月的庫(kù)存，那么18個(gè)月后可能就賣不出去了。因此只有銷量增加，大家才敢備新庫(kù)存?！壁w海軍說(shuō)。

他還透露，汽車電子在代工行業(yè)的訂單占比不到10%?！皢我毁惖罒o(wú)法帶領(lǐng)行業(yè)的上行。手機(jī)原來(lái)占代工行業(yè)的一半，如果這種大宗的需求不起來(lái)，沒(méi)有別的行業(yè)可以補(bǔ)上來(lái)，行業(yè)很難完全復(fù)蘇，會(huì)顯現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足。”

好的消息是，在整體低迷中，還是有亮點(diǎn)。趙海軍透露，“新需求方面，我們看到儲(chǔ)能、逆變器等也是新增量，不管占比多大，但凈增量很高?！?/p>

前述主營(yíng)功率半導(dǎo)體的企業(yè)也對(duì)21世紀(jì)資本研究院表示，“目前重點(diǎn)布局汽車電子、光伏、儲(chǔ)能和通信等方面?！?/p>

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