一、宏觀層面

1、國(guó)際方面

繼美國(guó) 10 月 PMI 數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱勢(shì)后，美國(guó) 8 月 FHFA 房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比為-0.7%，為 2011 年 3 月以來(lái)最大降幅；美國(guó) 8 月 20 座大城市房?jī)r(jià)指數(shù)同比為+13.08%，也是 2021 年 2 月以來(lái)最小增幅。作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)重要組成部分的房?jī)r(jià)指數(shù)開(kāi)始拐頭，增強(qiáng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退與緊縮政策放緩的預(yù)期，美元指數(shù)和美債收益率均出現(xiàn)回落。

美國(guó)三季度GDP初值同比+2.6%，超過(guò)預(yù)期的+2.3%，也是2022年首次取得正增長(zhǎng)。但分明細(xì)看，主要貢獻(xiàn)來(lái)自于出口的增長(zhǎng)，而隨著歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退全球需求減少，出口繼續(xù)增長(zhǎng)在未來(lái)幾個(gè)季度重復(fù)出現(xiàn)的概率偏低，三季度GDP的正增長(zhǎng)并未能多少程度的減少對(duì)2023年衰退的預(yù)期。

10月26日，加拿大央行加息50個(gè)基點(diǎn)，不及預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)，發(fā)達(dá)國(guó)家里加息低于預(yù)期的情況開(kāi)始出現(xiàn)。10月27日，歐洲央行將三大關(guān)鍵利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，相比較北美，歐洲的通脹和衰退壓力更大，歐洲的加息見(jiàn)頂應(yīng)在美國(guó)之后才會(huì)出現(xiàn)。

上周美國(guó)股票市場(chǎng)繼續(xù)反彈，繼美元指數(shù)連續(xù)第二周下跌之后，美債收益率也開(kāi)始回落，說(shuō)明市場(chǎng)部分資金已經(jīng)開(kāi)始提前布局11月中旬中期選舉后的緊縮見(jiàn)頂預(yù)期。

下周11月1-2日將是美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議，而11月中旬是美國(guó)中期選舉，為了給民主黨陣營(yíng)爭(zhēng)取選票，美聯(lián)儲(chǔ)大概率在11月的議息會(huì)議上繼續(xù)保持鷹派姿態(tài)。如民主黨在11月中旬的美國(guó)中期選舉中丟掉眾議院，則在此之后美聯(lián)儲(chǔ)有可能措辭轉(zhuǎn)向不再繼續(xù)緊縮，而在中期選舉之后的12月議息會(huì)議才會(huì)降低加息幅度。美股已連續(xù)反彈2周，部分資金已在提前交易此預(yù)期。

2、國(guó)內(nèi)方面

10月24日，三季度GDP公布，第三季度GDP同比+3.9%，較受疫情影響大的第二季度提升了3.5%。綜合起來(lái)前三季度GDP同比+3.0%。分項(xiàng)目看，工業(yè)增加值自二季度以來(lái)持續(xù)回升，固定投資中基建投資持續(xù)上升，內(nèi)需方面社零總額三季度較二季度也保持了回升，但外需方面隨著歐美需求的下降出口金額在三季度相對(duì)上半年增速下降，國(guó)內(nèi)仍然是一個(gè)弱復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性局勢(shì)。

10月25日，央行與外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25，這是自2020年3月11日以來(lái)時(shí)隔31個(gè)月再次上調(diào)。上調(diào)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，可以提升企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體跨境融資，打破人民幣匯率貶值預(yù)期。信息發(fā)布后，人民幣離岸匯率從當(dāng)天最低點(diǎn)7.37開(kāi)始反彈，周四最高探至7.16附近，隨后回落，截止周五收于7.27，底部能否成立仍在構(gòu)筑中。

美元兌離岸人民幣匯率

關(guān)于疫情，天氣漸冷，疫情有所抬頭，近期國(guó)內(nèi)受疫情影響的城市數(shù)量又接近了4月份的水平，也對(duì)復(fù)蘇形成短期利空預(yù)期。

二、市場(chǎng)層面

上周歐美股票市場(chǎng)在緊縮預(yù)期緩解的背景下維持了反彈趨勢(shì)，11月2日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后將向市場(chǎng)傳遞最新的聲音，但11月美國(guó)中期選舉落定之前，出于助選民主黨的動(dòng)機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在表態(tài)上仍會(huì)大概率維持鷹派聲音，11月中旬民主黨（如丟掉眾議院）跛腳之后，12月議息會(huì)議之前美聯(lián)儲(chǔ)或開(kāi)始發(fā)出政策轉(zhuǎn)向的聲音。

上周A股走勢(shì)分化明顯，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指大幅回落，丟掉了10月以來(lái)的反彈漲幅，但以芯片和軟件為主要成分的科創(chuàng)50則連續(xù)第三周反彈。

主板與創(chuàng)業(yè)板回落的主要誘因是以新能源賽道股為代表的部分熱門(mén)標(biāo)的三季報(bào)不及預(yù)期，以及新能車(chē)9月銷(xiāo)量環(huán)比回落的低迷等，市場(chǎng)殺業(yè)績(jī)；另外部分以短期博弈為主的外資近期持續(xù)流出。既然賽道股的業(yè)績(jī)出現(xiàn)回落，市場(chǎng)的關(guān)注方向只能轉(zhuǎn)移到預(yù)期炒作上來(lái)，近期題材板塊要強(qiáng)于業(yè)績(jī)板塊。

技術(shù)上看，上周上證指數(shù)跌破3000，按慣性仍有下行趨勢(shì)，需關(guān)注4月份前低2863處的支撐力度與人民幣的底部確認(rèn)（頭肩底技術(shù)形態(tài)），如能夠雙重確認(rèn)，則優(yōu)先逢低參與市場(chǎng)近期的阿爾法方向的反彈，主要是自主可控的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，包括信創(chuàng)（半導(dǎo)體、軟件）、醫(yī)療器械、科研儀器、工業(yè)母機(jī)等。而整體成長(zhǎng)股則仍處于左側(cè)向右側(cè)的轉(zhuǎn)換過(guò)程，右側(cè)機(jī)會(huì)仍要等待美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期轉(zhuǎn)為寬松的信號(hào)與人民幣確認(rèn)底部，3000點(diǎn)乃至2900點(diǎn)下方是機(jī)會(huì)而不是風(fēng)險(xiǎn)。

近期策略：繼續(xù)關(guān)注人民幣的明確底部構(gòu)筑確認(rèn)，前低技術(shù)支撐位如有效則優(yōu)先參與自主可控題材反彈。

（風(fēng)險(xiǎn)提示：投資建議，僅供參考，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）