《日本經(jīng)濟(jì)新聞》援引日本財(cái)務(wù)省的數(shù)據(jù)報(bào)道稱，今年1-8月期間，中國(guó)凈購(gòu)買了近9萬(wàn)億日元的日本國(guó)債，較去年增長(zhǎng)了逾兩倍。

文中指出，可能中國(guó)央行出于對(duì)美國(guó)加息的預(yù)期、正在減持美國(guó)國(guó)債，并將部分資金轉(zhuǎn)而配置日本國(guó)債。

今年上半年，全球央行共計(jì)凈賣出美國(guó)國(guó)債1920億美元，這一規(guī)模為去年同期的兩倍多

美國(guó)財(cái)政部10月18日發(fā)布月度國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，美國(guó)政府債券最大海外持有者中國(guó)8月份債券、票據(jù)和國(guó)庫(kù)券持倉(cāng)1.19億美元，環(huán)比減少337億美元。毫無(wú)意外的是美國(guó)國(guó)債最大的拋售國(guó)，這也是自2013年以來(lái)規(guī)模最大的減

盡管在與美國(guó)的貿(mào)易中都是處在順差的地位，但是中國(guó)在2011年7月開(kāi)始停止購(gòu)入美國(guó)國(guó)債，并開(kāi)始成為美國(guó)國(guó)債的凈賣出國(guó)。

全球央行過(guò)快拋售美國(guó)債券，可能真的預(yù)示著危機(jī)即將來(lái)臨

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部上周發(fā)布的估算數(shù)據(jù)，中國(guó)在2015年8月至今年8月間出售約折合5700億美元的外匯資產(chǎn)來(lái)防止人民幣大幅貶值。中國(guó)外匯儲(chǔ)備8月減少了160億美元，降至3.19萬(wàn)億美元，此前曾在2014年達(dá)到近4萬(wàn)億美元的峰值。今年9月，中國(guó)外儲(chǔ)又下降190億美元，跌到了2011年以來(lái)最低水平。

上周奧巴馬任內(nèi)最后一次匯率報(bào)告拒絕給中國(guó)貼上匯率操縱國(guó)的標(biāo)簽。本周美國(guó)政府重申，中國(guó)此舉的目的在于支持人民幣匯率，防止本幣出現(xiàn)傷害全球經(jīng)濟(jì)的快速貶值。

【1】

中美是什么？

朋友？對(duì)手？情人？夫妻？

各種說(shuō)法都有，但這種比喻，往往帶有感情色彩，還有某種不可言說(shuō)的麻煩。比如，誰(shuí)是夫來(lái)誰(shuí)是妻？如果說(shuō)中國(guó)是妻，估計(jì)很多中國(guó)網(wǎng)友又不答應(yīng)了。

當(dāng)然，還有一種說(shuō)法，屬于事實(shí)描述：債主和債戶，王世仁和楊白勞。

很不幸地，還不太富裕的中國(guó)，成了萬(wàn)惡的王世仁；比我們富而強(qiáng)的美國(guó)，則成了窮苦的楊白勞。

中國(guó)債主（大熊貓漫畫(huà)）

美國(guó)漫畫(huà)家最喜歡的一個(gè)套路，就是膀大腰圓的中國(guó)債主（有時(shí)候就是代表中國(guó)的大熊貓），拿著賬單趾高氣揚(yáng)地去敲門(mén)，門(mén)后是畢恭畢敬的癟三債主山姆大叔。

看著還真挺形象的。

或者，瘦成皮包骨的山姆大叔，不得不當(dāng)起了黃包車夫，坐在車上悠哉悠哉的，是來(lái)討債的中國(guó)胖大爺，手里還在翻看寫(xiě)著美國(guó)債務(wù)的報(bào)紙……

當(dāng)然，還有更直白的，山姆大叔直接對(duì)著中國(guó)債主三跪九叩……

沒(méi)辦法，一分錢(qián)憋死英雄好漢，一萬(wàn)個(gè)億讓美國(guó)成了狗熊蛋。

美對(duì)中國(guó)卑躬屈膝（漫畫(huà)）

漫畫(huà)家的言外之意就是，別看美國(guó)在全世界耀武揚(yáng)威，但在中國(guó)面前，你還必須低眉順目、卑躬屈膝，沒(méi)辦法，因?yàn)橹袊?guó)是美國(guó)的最大債主，聽(tīng)，債主來(lái)敲門(mén)了……

美國(guó)漫畫(huà)家自然是在調(diào)侃消遣美國(guó)政府，但越來(lái)越多的事實(shí)一再證明，在這個(gè)世界，借錢(qián)的才是大爺！

時(shí)代變了，王世仁更怕的是楊白勞。

楊白勞說(shuō)，要錢(qián)我沒(méi)有，要命我一條。王世仁你還能咋的？

美國(guó)的喜兒在哪里？美國(guó)舍得貢獻(xiàn)喜兒?jiǎn)幔?/p>

今天的王世仁，你就別癡心妄想了。更何況，這個(gè)楊白勞，比你粗壯還比你強(qiáng)。

但在過(guò)去10多年里，中國(guó)就一直當(dāng)著這個(gè)王世仁，一直是最大方借錢(qián)給美國(guó)，幾乎要多少給多少。風(fēng)險(xiǎn)在累積，問(wèn)題很嚴(yán)重，比如，萬(wàn)一美國(guó)翻臉不認(rèn)人賴賬了，怎么辦？

國(guó)際金融危機(jī)期間，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森就說(shuō)，當(dāng)時(shí)有一種解決方法，就是美國(guó)將欠債一筆勾銷，我就不還了，你們能怎么的？盡管保爾森立刻排除了這種可能性，說(shuō)美國(guó)不是這種人。但這是因?yàn)槊绹?guó)還想從中國(guó)借到更多美元，如果中美哪一天真翻臉成了仇敵，山姆大叔未必就不會(huì)這么做。

另外，中國(guó)還不能拋售美國(guó)國(guó)債，畢竟過(guò)一萬(wàn)億美元的量，一旦拋售，意味著中國(guó)收益大幅降低，得不償失。

中國(guó)參與拯救全球市場(chǎng)的行動(dòng)

這，其實(shí)就是”美債陷阱”或”美元陷阱”：中國(guó)還不能不買，中國(guó)還不能大舉拋售。

但值得注意的是，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部9月16日公布的最新數(shù)據(jù)，中國(guó)7月大幅減持了220億美元美債。

220億，對(duì)比一萬(wàn)多億的中國(guó)持美國(guó)國(guó)債總額，不多，但卻是不容忽視的一個(gè)變化。

【2】

美元

數(shù)據(jù)是枯燥的，但數(shù)據(jù)中，往往隱藏著神奇的變化，查看7月份的美國(guó)國(guó)債表，至少有三點(diǎn)值得關(guān)注：

第一，這已是中國(guó)連續(xù)第二個(gè)月減持，7月份的這次大規(guī)模減持，使得中國(guó)官方持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模，已降至2012年以來(lái)的新低。

第二，在美國(guó)前幾大債主中，中國(guó)、愛(ài)爾蘭、英國(guó)都在拋售美國(guó)國(guó)債，但日本則增持了69億美元，繼續(xù)充當(dāng)美國(guó)第二大債主。

第三，盡管規(guī)模減少了，但中國(guó)仍是美國(guó)第一大債主，總額達(dá)到了1.2188萬(wàn)億美元。幾乎是中國(guó)人均1000美元。

別看中國(guó)買美國(guó)國(guó)債買得心驚肉跳，對(duì)某些美國(guó)人來(lái)說(shuō)，中國(guó)來(lái)充當(dāng)美國(guó)大爺，他們也很不爽。這下好了，中國(guó)國(guó)債在減少，日本在上升，還是日本人更靠得住一些。

7月份拋售美債，可能就是一種投資策略，但連續(xù)兩個(gè)月拋售，而且中國(guó)美債總額已跌至三年來(lái)最低，卻可能是一個(gè)重大變化的開(kāi)始。

比如，在互聯(lián)網(wǎng)上，隔三差五就會(huì)有人”抨擊”：中國(guó)政府一直購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，是”寧贈(zèng)友邦，不予家奴”，美國(guó)國(guó)債利息很低，與其低息借給美國(guó)人，還不如把這些美元拿回國(guó)內(nèi)，中國(guó)人平均分一下，算下來(lái)，每人好歹還能分個(gè)1000美元。

這樣，中國(guó)的扶貧問(wèn)題估計(jì)也立馬就解決了。

中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備

看上去很美好，但其實(shí)批評(píng)者根本不了解什么是外匯儲(chǔ)備。

在這里，先要澄清幾個(gè)有關(guān)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不當(dāng)批評(píng)。

外匯儲(chǔ)備，不過(guò)是央行代管的境外資產(chǎn)，但在國(guó)內(nèi)，央行都發(fā)行人民幣作為補(bǔ)償，即中國(guó)企業(yè)每將100美元賣給央行，會(huì)從央行獲得了600多元人民幣在國(guó)內(nèi)使用。

美國(guó)債務(wù)已如滾雪球般越滾越大

如果再將美元拿回國(guó)來(lái)，實(shí)則是又增發(fā)一輪貨幣，結(jié)果將可能引發(fā)通貨膨脹。

因此，在外匯儲(chǔ)備問(wèn)題上，有兩個(gè)原則必須確立：

第一，外匯儲(chǔ)備一般是不能拿到國(guó)內(nèi)使用的，還叫嚷著分美元的人，缺乏起碼的常識(shí)。

第二，中國(guó)必須擺脫”美元陷阱”，即不能總把錢(qián)花在購(gòu)買美國(guó)國(guó)債上，這是正確的。

【3】

回到中國(guó)連續(xù)兩個(gè)月拋售美國(guó)國(guó)債的做法，其實(shí)中國(guó)正是在努力擺脫”美債陷阱”。

第一，中國(guó)可能開(kāi)始配置其他資產(chǎn)，比如購(gòu)買美國(guó)證券收益更高，那自然就需要減少美國(guó)國(guó)債。

第二，中國(guó)開(kāi)始一個(gè)開(kāi)外投資高爆發(fā)期，”一帶一路”，成立亞投行、絲路基金、金磚國(guó)家銀行等金融機(jī)構(gòu)，都需要美元，與其在美國(guó)國(guó)債上收益低微，還不如其他地方用用。

中國(guó)大舉減持美國(guó)債

第三，某種程度上，也說(shuō)明了人民幣面臨的貶值壓力，為了避免人民幣大幅貶值，央行可能不得不向市場(chǎng)拋售美元，為了手里保持足有的美元流動(dòng)資金，那就必須拋售部分美債。

沒(méi)有足夠美元外匯儲(chǔ)備撐著，人民幣貶值估計(jì)就不是現(xiàn)在這個(gè)規(guī)模了。

但一個(gè)事實(shí)上，中國(guó)的美債規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了頂點(diǎn)，未來(lái)即使仍有可能增加，也必然是小規(guī)模的，隨著人民幣國(guó)際化的不斷推進(jìn)，中國(guó)對(duì)美債的興趣將更加降低。

換句話說(shuō)，美國(guó)繼續(xù)把中國(guó)當(dāng)冤大頭，繼續(xù)向中國(guó)大筆借錢(qián)，這種趨勢(shì)可能無(wú)法持續(xù)了。

美國(guó)巨大的債務(wù)問(wèn)題

但這個(gè)過(guò)程，可能也需要一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間。在短期內(nèi)，美債仍是中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的最大組成部分，這也是有其戰(zhàn)略考慮的。

第一，外匯投資有三原則：安全性、流動(dòng)性、贏利性，中國(guó)外匯儲(chǔ)備3萬(wàn)多億美元，環(huán)顧這個(gè)世界，沒(méi)有一樣投資品像美國(guó)國(guó)債這樣符合投資原則；

第二，美國(guó)是中國(guó)最大出口地，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，借錢(qián)給美國(guó)人，美國(guó)人購(gòu)買”中國(guó)制造”！這其實(shí)是中美貿(mào)易的一種默契。打破這個(gè)循環(huán)，不能太急，否則將帶來(lái)巨大的沖擊。

但中國(guó)去美國(guó)國(guó)債化，將是一個(gè)必然趨勢(shì)，7月份大規(guī)模拋售，可能是一個(gè)關(guān)鍵的點(diǎn)。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾刊發(fā)社論說(shuō)：總有一天，太平洋對(duì)岸將不再有一個(gè)被迫買美國(guó)國(guó)債的大買家，華盛頓方面必須為此做好準(zhǔn)備。

這意味著什么？意味著一個(gè)新的國(guó)際金融格局的出現(xiàn)：美元霸權(quán)將不再持續(xù)，人民幣強(qiáng)勢(shì)崛起。人民幣如果成了主要儲(chǔ)備貨幣，中國(guó)更沒(méi)有理由保存那么多美元儲(chǔ)備。

中國(guó)持有大量美國(guó)債

但美國(guó)會(huì)安心放棄美元霸權(quán)嗎？別忘了，美元霸權(quán)背后，則是美元的鑄幣稅紅利。

在金融危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，通過(guò)量化寬松將滾滾美元推向市場(chǎng)，從某種程度上，美國(guó)是借助美元的世界主要儲(chǔ)備貨幣的地位，讓其他國(guó)家承擔(dān)了美國(guó)的負(fù)債。

量化寬松時(shí)，其他國(guó)家向美國(guó)交付紅利；量寬結(jié)束時(shí)，這些國(guó)家則面臨外資出逃和經(jīng)濟(jì)失血。巴西、俄羅斯等國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)困境，很大是咎由自取，但也未必沒(méi)有美元因素的影響。

美元霸權(quán)

事實(shí)上，過(guò)去幾年中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債大幅增加，本身也是受害者，美國(guó)量化寬松的美元源源不斷涌入中國(guó)，中國(guó)別無(wú)他法，只能又低息借給美國(guó)，充當(dāng)無(wú)奈的債主……

所以，尼克松時(shí)期的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利曾有一句名言：”美元是我們的貨幣，卻是你們的問(wèn)題。”

現(xiàn)在，中國(guó)要開(kāi)始去美國(guó)國(guó)債化了，美國(guó)將無(wú)法從中國(guó)借到廉價(jià)資金了。習(xí)慣了從中國(guó)隨手拿錢(qián)的美國(guó)，會(huì)心甘情愿嗎？就如同某個(gè)鄰國(guó)，給慣了援助的我們突然決定不給援助了，小金同志心里會(huì)爽嗎？

某個(gè)壞招，估計(jì)正在憋出中！中國(guó)，也要小心啊。